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    快乐十分任五中奖规则:金瑞期货:【金瑞大宗商品研究】周评:G20峰会临近,静待习特会结果

    金瑞期货   |   2018-11-25 16:16:06

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    广东十分钟快乐开奖号 www.yuntuid.net 摘要:以下为金瑞大宗商品研究周报综合版 各品种周报详情请查看官网“研究咨询<研究报告<周报”铜静候G20习特会结果,铜价短期震荡偏强铝成本有下降空间 需求偏弱铝价低位震荡铅低库存常态…

      以下为金瑞大宗商品研究周报综合版

      

    静候G20习特会结果,铜价短期震荡偏强
    成本有下降空间 需求偏弱铝价低位震荡
    低库存常态下 铅价震荡格局难改
    消费淡季渐显 低库存下价格易涨难跌
    沪锡“过山车”式回落,多头离场重回震荡
    供增需弱预期持续,关注下方支撑是否有效
    金银G20峰会邻近,黄金上涨态势面临压力
    原油供应过剩预期或出现摇摆,油价震荡调整
    PVC供应充足需求疲弱,PVC价格不容乐观
    沥青油价延续大幅下跌,沥青价格进一步探底
    黑色建材钢厂持续垒库,钢价维持弱势
    玉米粕类玉米集中上量临近,价格呈窄幅震荡走势;市场静待G20会议达成协议,蛋白粕价格维持弱势整理
    白糖新糖上市,郑糖仍将偏弱运行

      铜: 静候G20习特会结果,铜价短期震荡偏强

      本期观点

      1)下周五11月30日G20峰会将于阿根廷召开,中美两国最高领导人的会面或将直接影响到世界贸易形势的走向。备受瞩目的习特会能否为中美纠纷画上圆满的句号,值得市场期待。G20峰会是中美关系的“关键点”,特朗普对与中国达成协议持乐观态度,因为他相信中国人想达成协议。美国智库预测,习特会有一半概率在G20峰会期间达成一个“?;稹毙?。当前市场对习特会的结果普遍表示乐观,认为会有重大利好政策出炉,一旦双方和平解决贸易问题,情绪上的修复有望给偏弱的有色金属带来提振。但考虑到市场早有预期,买预期卖现实或将成为更合适的选择。

      2

     ?。┰诮诳魉鹆?周维持在千元附近后,本周进口亏损一度扩大到1500元之上。目前贸易商比较关注反套的时间窗口,低比值高亏损持续超一个月,认为是提前反应了降税预期。只有在降税延期的消息确定后,反套头寸才会义无反顾地介入,预计还需等待一周左右的时间,反套头寸推荐继续持有。

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     ?。┒杂诿髂昶谐て诘闹泄枚?,近期市场表现出了一致性观点——债牛。无人看空债市的背后反映的是对宏观经济悲观,但基本面也并非不会出现超预期的可能。除了基建对冲经济力度加大之外,最大的看点在于年中政府是否会出最不想出的一招——放松地产。短期来看,除了空调因出口抢订单,外销大幅增长之外,基建和制造业生产均无亮点可言。当下铜的基本面偏弱,但或许铜价将在宏观情绪改善的带动下,出现小幅反弹行情。重点关注习特会带来的预期改善,预计下周铜价或震荡稍强,沪铜主力主要波动在49100-50300元/吨。

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     ?。┍局芡谌ǔ山涣课?22928手,较上周增加30180手,其中近月合约1901成交量为136894手,较上周增加446手。持仓量为51152手,较上周增加2924手,其中近月合约1901持仓量为26572手,较上周减少1848手。主力合约成交量、持仓量小幅变化。其中对于近月合约1901成交量PCR为1.01,持仓量PCR为1.19,成交额PCR为1.16,期权市场情绪较上周较为好转。波动率方面,铜期货90日历史波动率为14.45%,近月合约铜期权平值认购、认沽期权隐含波动率分别为15.87%和15.92%,认购、认沽期权波动率较上周有所下降且趋于一致。波动率方面本周波动率有所下降,远月波动率走高,呈近低远高分布,略高于历史波动率,短期不建议做多波动率。

      重要数据

      1)TC:本周五铜精矿现货TC报90-94美元/吨,继续较上周持平。由于明年上半年境内外冶炼厂检修量级较大,市场普遍认为下半年才会感受到铜精矿的紧张。上半年在现货市场仍然能够拿到90以上的TC,因而有部分冶炼厂将减少长单量级甚至推迟长单签订。

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     ?。┛獯妫篖ME本周减少2.15万吨,SHFE减少0.16万吨,保税区增加0.6万吨,COMEX减少0.39万吨。全球四地库存合计约84.1万吨,较上周减少2.1万吨,较年初减少17.91万吨,较去年同期减少19.39万吨。

      3

     ?。┍戎担罕局芪逖笊酵缂奂绦仙现苄》芈?,报85-95美元/吨。三月比值重心下移,主要运行在7.95-8.0之间。

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     ?。┏植郑郝淄植直局芗跎?万手,沪铜持仓增加1万手。

      5

     ?。┓贤耗甑追贤只跎谭旮呋幌忠庠盖苛?,积极抛售库存,废铜市场供需两旺。

      交易策略

      推荐跨市反套,可考虑构建备兑宽跨式期权组合。

      铝:成本有下降空间 需求偏弱铝价低位震荡

      本期观点

      1)10月以来电解铝亏损持续引发市场化减产不断,抵消了国内电解铝新投产量。国内显性库存虽继续表现去库,但 铝表观消费增速仅4.5%。从下游行业看消费也呈现走弱迹象明。同时冬季新疆运输问题使得当地留有部分隐性库存, 对于实际消费可能更偏悲观。消费疲软抑制了在目前供应端减产情况下铝价的反弹。

      2)电解铝减产一方面调节电解铝供需,而另一方面则降低了氧化铝需求。加之氧化铝成本支撑减弱,因矿石供应略 显宽松,以及烧碱价格有所下降。海关数据显示10月份氧化铝出口数据46万吨,除山东、广西地区外,山西、河南也贡献了部分出口量,11月国内氧化铝出口窗口关闭,出口量级将呈现减少,因而从侧面可观察国内氧化铝供应紧张程 度呈现下降。氧化铝价格下降预期则使得电解铝再减产的可能性降低。

      3

     ?。┯捎诘缃饴脸杀救杂邢陆悼占?,而当前宏观悲观及需求疲软继续抑制铝价。预计下周铝价继续低位震荡,沪铝主 力价格区间在13600-14100元/吨。

      重要数据

      1)成本:氧化铝价格小幅回落,粗略核算盘面即期电解铝产能加权平均成本在14750元/附近;

      2)现货:本周五上海现货贴水期货35元/吨,广东现货升水5元/吨,两地价差为40元/吨;

      3)库存:上周LME铝库存增加0.06万吨至106.7万吨,较年初减少3.49吨,较去年同期减少6.19万吨;国内社会库存142.4万吨,周环比减少2.9万吨,同比减少32.5吨,较年初减少33.8万吨;

      4)比值:沪伦现货比值至7.09,三月比值7.11。原铝进口亏损2473.1元左右;

      5)期货持仓:沪铝期货持仓量减少1.4万手至69.6万手,伦铝期货持仓量减少1.9万手至67.3万手;

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     ?。┞涟簦罕局苈涟粑宓乜獯?3.8万吨,较上周增加0.65万吨。南储铝棒加工费405元/吨,下跌65元/吨;

      交易策略

      1)观望。

      铅:低库存常态下 铅价震荡格局难改

      本期观点

      1)上周市场对美联储在明年春季暂停加息的呼声较高,而欧元区PMI走弱加重市场担忧情绪,美元指数表现为震荡,国际油价大跌,商品市场震荡走低,铅价延续内强外弱。

      2)由于增量短期难兑现,预计低库存状态会持续。虽然今年最大的再生铅新项目华铂二期11月投产,但再生铅行业整体利润水平偏低,加上秋冬季供应连续性经常性受干扰,供应暂时偏紧。目前原生铅再生铅价差窄幅波动,侧面反映了供应增量未能实现。

      3)消费端逐步转淡,但大幅回落可能性较低。由于铅价低位震荡,下游铅酸蓄电池企业利润逐步改善,预期大型电池企业开工因交付未完成订单或延续至11月底,小型铅酸电池企业生产表现相对较差,将小幅拖累铅酸电池整体消费。

      4

     ?。┪颐茄有捌诠鄣?,铅市场总体维持紧平衡,在供应连续性受干扰条件下,再生铅利润水平不高限制增量是实现,消费端大幅回落可能性较低,预计沪铅维持震荡格局,主力波动区间或在18000/18800元。

      重要数据

      1)供应:10月原生铅冶炼厂开工率环比下降0.27%至60.06%。11月冶炼检修与恢复并存,预计开工率环比上升0.26%。

      2)TC:持平,国产精矿TC报1700-1900元/金属吨,沪伦比值高刺激进口矿流入,进口矿TC报20-30美元/干吨,国内冶炼冬储补库加快。

      3)现货:伦铅0-3现货贴水小幅扩大,从上周贴水16.7美元转为上周贴水24.5美元。国内1#铅对1812升50/100元,进口哈铅印度铅对1812合约贴水150元。

      4)比值:沪伦比值继续高位,现货比价上周9.5,进口盈利回落至927元,三月比值维持9.28附近。

      5)价差:河南重污染天气预警限产解除,原生再生价差扩大75元,再生精铅上周18550,较SMM1#铅18775贴水225元。

      6)利润:再生铅利润环比缩窄,由前周盈利484元缩窄为上周459元/吨。上周铅酸电池价格持平,铅酸电池企业利润利率环比降1.4%至15.8%。

      7)消费:逐步转淡,铅蓄电池企业周度开工率与前周持平为67.18%。

      8)库存:伦铅库存下降2400吨至10.81万吨,国内社会库存上周降600吨至2.05万吨,两地库存合计12.87万吨,去年同期18.83万吨,今年年初18.68万吨。

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     ?。┳式穑壕涣魅?,沪铅持仓量较上周增8.7%至10.7万手。

      交易策略

      1)观望。

      锌:消费淡季渐显 低库存下价格易涨难跌

      本期观点

      1、下周市场聚焦G20峰会,期间中美贸易战结论或将牵动市场风险偏好

      2、中国方面,下周即将公布PMI数据,市场对于中国宏观经济引擎放缓已有预期

      3、本周伦锌继续保持库存流出趋势,并将0-3升水推高近乎于历史峰值;虽然随后欧洲有交仓,但入库量对于低库存来说杯水车薪

      4、从货物流向看,本周保税库存有所增加,眼下中国市场即将进入消费淡季,但源源不断流至保税库的货物流显示市场对于明年中国市场存在进口需求抱有信心

      5、现阶段看,全球显性库存已低至28万余吨,且在中国冶炼问题的背景下,低库存将维持下去,因而令价格更容易受到边际变量的影响

      6

      、预计现阶段锌价易涨难跌,伦锌核心运行2500-2700美元/吨,沪锌主力1901合约核心运行20000-22000元/吨。

      重要数据

      1)产量:10月国内生产电解锌50.1万吨,1-10月累计生产465.2万吨,同比下降3.1%

      2)TC:国产锌精矿加工费主流成交至4900-5100元/吨,部分地区甚至报至5200以上,较此前上调;进口矿加工费报至130-150美元附近,同样有所上调

      3)现货:升水下降明显,上海现货对1812合约升水自200-300元/吨下降中升80-120元/吨

      4)比值:三月比值落于8.19-8.11之间,现货进口亏损扩大至1100-1500元/吨

      5)库存:伦锌库存下降2900吨至12.16万吨,国内社会库存增加2200吨至12.52万吨,保税库存增加6000吨至4万吨;三地库存共计28.68万吨,去年同期34.38万吨,今年年初48.56万吨。

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     ?。┳式穑夯π坎至吭俣认陆?,43-45万手附近

      交易策略

      1、低库存下可考虑SHFE买近抛远

      锡:沪锡“过山车”式回落,多头离场重回震荡

      本期观点

      1)锡市场的中长期逻辑表现为,缅甸矿产量下滑推动锡价上行。但由于尾矿以及矿商和政府库存的存在,供应端价格弹性较高,库存在价格有利时流入市场,造成今年产量持续下滑而出货量并未大幅减少的局面。

      2)经历了两次抛储后,市场认为当地政府库存已经见底,预计明年的出货量或同比下滑约0.7万金属吨。但未来随着价格重心因矿端预期兑现而不断抬升,高锡价将推动低品位尾矿的回采从而对价格形成一定压制。

      3)上周直接推动锡价暴涨的短期逻辑,是炼厂大范围检修造成锡锭供应的直接下降,以及大量库存因仓单业务被锁定后导致货源吃紧。但本周宏观利空不断加之短期基本面利好被市场充分消化之后,周内沪锡经历“过山车”行情,现已吞回前期所有涨幅,重回14.5万元核心点位。

      4)我们认为此轮上涨不同于上半年,彼时的核心矛盾是缅甸矿,而本轮是现货短缺,上周我们已经提醒价格回落的风险在加剧,随着期价走高,现货跟涨积极,下游买盘无力,令不少持货商趁机点价抛货,同时在期市上获利了结后的离场者也不在少数,沪锡整体持仓下降,宣告着本轮短期因素驱动的暴涨行情已经告一段落,锡价重回盘整格局。

      5)需求来看,根据我们了解到的情况,行情启动前已有不少终端企业进行了一定量的备货,锡价高企并未催生大范围采购的情况。此前数据显示,表观消费自三季度末期开始掉头向下,临近年末,需求大幅改善的可能性已经不大,全年消费下滑已坐实,供应端的利好支撑愈发无力。

      6

     ?。┳芴宥?,前期推动锡价上行的因素包含两个方面,长期因素是缅甸矿问题,短期因素则是冶炼环节的停产检修以及选矿等问题,目前短期利好已逐渐被市场消化,而中长期来看矿端压力仍将推动锡价慢牛。

      重要数据

      1)原矿方面,本周云南地区锡矿加工费小幅上扬,40°加工费1.45-1.55万元/吨,60°锡矿加工费报在1-1.05万元/吨,其它地区40°加工费约1.6万元/吨,60°加工费1.2-1.25万元/吨;废锡方面,价差较上周扩大,环保锡块价差1.45万元/吨,环保锡渣价差2.65万元/吨。

      2)现货方面,本周主流成交14.6至14.8万元/吨,较上周跌5500元/吨,云锡升水1000-1500元/吨,普通云字平水,小牌贴水400-800元/吨;期价大幅下挫,前期涨幅悉数吞回,现货跟跌但相对坚挺,贴水迅速收窄,下游逢低补货需求逐渐释放,交投较上周明显好转。

      3)库存方面,LME库存较上周减少180吨至2905吨,较年初增加615吨,较去年同期增加695吨;国内库存较上周增加528吨至8716吨,较年初增加2378吨,较去年同期增加484吨,目前交易所库存同比已高于去年。

      4)比值方面,周内沪锡大幅回落,伦锡下行,现货比值小幅收窄,至周五,出口亏损回落至1.4万元/吨,而期货比值运行在7.76-7.94。

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     ?。┏植址矫?,沪锡持仓大幅回落近1.3万手至2.75万手,伦锡减至1.59万手。

      交易策略

      1)宏观偏空叠加需求不振,短期利好支撑逐渐式微,多头获利了结离场,沪锡重回盘整格局,核心波动区间14.35-14.65万元/吨。

      镍:供增需弱预期持续,关注下方支撑是否有效

      本期观点

      1)外围市场最大的风险点在于美股下跌以及原油急挫,本周原油两日下跌均超过6%,周跌近12%,导致整个市场情绪骤然扭转,避险情绪增加,拖累整个商品市场下跌。关注下周G20峰会以及原油市场情绪能否缓和。

      2)回归至镍的基本面,远期供应增加的预期以及对未来经济低迷导致的需求走弱预期是当前镍价走弱的主要逻辑。从需求角度看,当前钢厂订单已经有明显走弱的趋势,虽然钢厂挺价不锈钢而施压原料价格,短期一体化钢厂仍有利润,但非一体化钢厂由于成本偏高,部分已经进入亏损边缘,倒逼出现检修,拖累镍的消费;而从不锈钢库存情况看,短期社会库存压力并不大,主要是贸易商对未来悲观,备库意愿并不强,库存前置至钢厂,压力增加对镍或形成负反馈。

      3)而从供应角度看,当前市场一致预期是NPI增量以及青山主导的湿法项目,这些项目产能投放比较集中,并且成本偏低,从当前镍价的走势看,市场也存在成本塌陷的预期。短周期来看,印尼德龙已经形成10条产线的产能,近期回流至国内NPI量增加,价格松动,但是从国内产能角度,成本较高的地区是内蒙的EF产能,价格续跌之后利润转负,或抑制高成本产能产出,此外,价格续跌同样影响在建项目的投资,限制镍价进一步下行空间。

      4

     ?。┐送?,库存屡创新低也是镍价的一个支撑因素,当前三地(LME+SHFE+保税区)库存已经较年初下滑18.2万吨至25.92万吨。下周关注持仓变化以及88000一线支撑。

      重要数据

      1)近两周镍生铁利润收窄较快,高镍生铁继降40元/镍,与精炼镍价差扩大。

      2)本周镍价下挫,金川对主力合约升水扩大至1.1万元/吨附近,俄镍对主力合约升水走高至400元/吨。成交方面,因电解镍进口供应不断增加,印尼运回国内NPI产量增加,不锈钢出现减产或检修,下游拿货整体表现不好,成交量较差。

      3)本周比值重心下修,进口窗口关闭,周均进口亏损扩大至900元/吨,期货主力折算进口亏损扩大至1800元/吨附近。

      4

     ?。┚赌獯娼仙现芗绦芈?,上期所库存减848至1.55万吨,LME库存减1254吨至21.42万吨,保税区库存持平2.95万吨,三地库存减2100吨至25.92万吨,同比降低19.8万吨,较年初降低18.2万吨;至11月上旬,不锈钢库存小幅下滑36.4万吨,较去年同期增加6.35万吨。

      交易策略

      1)基于减税以及未来供应增量预期,建议买进卖远的正套策略。

      金银:G20峰会邻近,黄金上涨态势面临压力

      本期观点

      1)本周本美元指数震荡下行,伦敦金迎来久违的连续上涨,目前仍在1230美元/盎司下方。

      2)本周公布的美国NAHB房地产指数仅为60,大幅低于预期,且创下一年的最低值,或显示美国的房地产市场正在遭遇萎缩,这可能是由于不断抬升的利率水平,加重了住房贷款的偿付压力所致。美国10月耐用品订单环比初值为-4.4%,同样大幅低于预期,且创下一年内的最低值,这或将为美国的制造业投资带来下行压力,虽然美国的就业市场强劲,却仍未改善制造业的盈利水平,这和美国11月密歇根大学消费者信心指数低于预期相吻合。美国11月Markit制造业PMI初值为55.4,不及预期,各大指标都显示美国制造业的短暂走弱,这种趋势可能还会得以延续。与之对应的是欧元区11月制造业PMI初值仅为51.5,延续了一年的下滑,欧洲的经济经历了一年的下跌,却仍然还未见企稳,这和法德两国的PMI走势是一致的。

      3)本周汇市剧烈震荡,在英国脱欧的关键阶段,周四英国脱欧谈判出现重大进展,英国和欧盟正式发表就脱欧后双方未来关系的宣言草案,这一度提振英镑短线暴拉超100点,最高触及1.2925。而随后欧盟和英国在直布罗陀问题上表态不一,英镑一分钟内跌超100点,一度跌破1.28关口,之后回到1.28关口略上方。

      4)本周原油再次出现了大幅下跌,导致通胀预期下降,由于美债名义利率和原油价格一致保持着相同的走势,美债收益率现在也面临着下行的压力,10年美债的收益率已经下降至3.05%,但由于美联储加息预期使得降幅有限。如果美联储继续加息的话,美债利率可能会和原油价格走势背离,造成名义利率上升,通胀却下降的情况,可能导致美债的实际收益率继续飙升,这将会对于股市产生不利影响。

      5

     ?。〢PEC峰会首次未发表共同声明,全球围绕WTO改革的问题意见很大,随着下周G20峰会邻近,如果中美就贸易摩擦达成协议,美元或将继续走弱;但弱中美分歧无法缓和,美元指数将会反弹。我们预测达成实质的进展仍然很难,黄金继续上涨的动力衰减。

      重要数据

      美国11月NAHB房产市场指数60,预期67,前值68。美国11月密歇根大学消费者信心指数终值97.5,预期98.3,前值98.3。美国11月Markit制造业PMI初值55.4,预期55.7,前值55.7。

      交易策略

      随着G20峰会的邻近,中美领导人的会面将显著影响美元指数强弱,预计达成实质性协议的可能性有限,黄金上涨动力或显不足,核心运行区间1210-1230美元/盎司。

      原油:供应过剩预期或出现摇摆,油价震荡调整

      本期观点

      1) 过剩担忧持续,油价暴跌。本周原油市场仍未走出过剩担忧阴霾,Khashoggi?;杂谟图鄣挠跋焱瓜?,在市场对于OPEC能否达成稳定油价协议的担忧下,油价下跌加剧。WTI原油报收结算价50.42美元/桶,较前周下跌6.04美元/桶(-10.70%),Brent原油报收58.80美元/桶,较前周下跌7.96美元/桶(-14.10%)。SC原油报收结算价441.00元/桶,较前周下跌24.40元/桶(-5.24%)。Brent-WTI价差8.38美元/桶。

      2) 美国库存数据表现略有好转。API数据显示,截至11月16日当周,美国原油库存下降154.5万桶,库欣地区库存增加39.8万桶,汽油库存增加70万桶,馏分油库存减少180万桶。虽然之后公布的EIA数据显示截至11月16日当周,原油库存出现积累,但是库欣库存9月来首次下降,汽油和馏分油库存也出现下降,总体而言数据表现偏好。预计未来随着炼厂开工率进一步上升,库存总体将表现为原油库存的积累放缓或偶有下滑,汽油库存开始面临积累压力。

      3)Khashoggi?;杂谖蠢垂┯ψ呦蛴跋旒哟?。本周美国总统特朗普再度发布推文,周二承诺为沙特的“坚定伙伴”后,周三称赞沙特帮助降低油价,再度强调美国打压油价的立场。此外,沙特11月原油产量可能进一步增加,超过1070万桶/天,市场对于沙特的立场担忧持续。

      供应过剩预期或出现摇摆,油价震荡调整。近期暴跌的油价正不断加剧OPEC+面临的压力,安哥拉、伊拉克等国均表示在下次会议上稳定油价和供应的态度。就目前来看,此次会议或能够达成维持原有限产协议的可能性,限产参与国将重新审视原有各国配额,这样一方面不会表现得过于激进的减产,另一方面能够达到缓解过剩预期的效果。而在12月6日OPEC会议前,俄罗斯能源部长将于沙特能源大臣在G20峰会会面,届时或将释放新的限产预期。总体而言,政治因素加剧了市场对于供应过剩的担忧,国际油价跌至新低后对于生产的抑制作用将有所显现,预计近期供应过剩预期或出现摇摆,油价震荡调整。中长期维持供需结构调整作用下远期曲线Back结构修复逻辑。

      重要数据

      1)美国在线钻井平台数小幅回落。截至11月21日当周,全美在线钻井平台数下降3座至885座。其中Cana Woodford地区下降3座至55座;Eagle Ford地区下降1座至69座;Permian地区保持493座不变;Williston地区下降1座至56座。Permian地区是美国产量增长的主要动力来源,而该地区外输管线瓶颈,加之压裂砂供应延迟,盆地内物流紧张,劳动力短缺和压力泵供应滞后,导致相关成本升级,该地区增长潜力受限。但是,Sunrise管线扩容在11月部分投入使用,Midland-Cushing价差维持在-5美元/桶水平上下波动,随着管道公司加速管线扩容和新管线建设,虽然外输能力需要在2019年和2020年方能先后迎来210万桶/天和220万桶/天左右的增长,产区压力无法在短期完全解除,但已经有所减弱以及未来的加速投产预期,仍对产区生产有所支撑。未来需关注美国地区钻机数变化情况。

      2)投机基金在布伦特原油期货和期权中持有的净多头减少至2015年12月以来最低水平。管理基金在布伦特原油期货和期权中持有的净多头减少15.02%。据洲际交易所提供的数据分析,截止11月20日当周,管理基金在布伦特原油期货和期权中持有净多头182569手,比前周减少32263手。其中持有多头减少26306手,空头增加5957手。管理基金在布伦特原油期货中持有的净多头减少15.24%。据洲际交易所提供的数据分析,截止11月20日当周,布伦特原油期货持仓量2281771手,比前一周增加了132532手;管理基金在布伦特原油期货中持有净多头185097手,比前周减少33269手。其中持有多头减少22493手,空头增加10776手。因为本周美国感恩节,美国商品期货管理委员会持仓数据推迟到下周一发布。

      3

     ?。┟拦涂獯婊鄱土蠓钟涂獯嫦陆?。截止2018年11月16日当周,美国原油库存增长409.1万桶至10.99477亿桶,较去年同期下降2.2%;汽油库存下降129.5万桶至2.25315亿桶,较去年同期增加7.1%;馏分油库存下降7.7万桶至1.19191亿桶,较去年同期下降4.7%。美国原油进口回升10.2万桶/天至755.4万桶/天,出口回落8.1万桶/天至196.9万桶/天,净进口增长18.3万桶/天至558.5万桶/天。美国原油产量1170万桶/天,与上周持平。炼厂输入增加42.3万桶/天至1685.5万桶/天。

      交易策略

      WTI关注支撑/压力:44/74,79美元,Brent关注支撑/压力55, /84,88美元,SC关注支撑/压力:370/600,645元。

      操作建议:谨慎观望。持续关注WTI远期Backwardtion结构向Contango转化逻辑。

      风险点:地缘政治因素,飓风天气影响,美国产量意外大幅回落,美国对伊制裁以及OPEC+限产政策走向等。

      PVC:供应充足需求疲弱,PVC价格不容乐观

      本期观点

      1、季节性因素影响,PVC供应或大于需求。针对PVC企业而言,冬季停车对企业损失较大,一般情况下不轻易停车;而对于电石企业而言,冬季低温环境更有利于电石冷却,生产效率更高,产品合格率也更高。因此冬季气温下降后,PVC以及电石开工率和产量更高。另一方面,东北地区型材管材厂在10月底开始全部停工,华北地区则在11月底开始全部停工。受此拖累,预计未来PVC下游需求走弱,而供应则会增加。虽然目前大型下游企业订单尚可,整体开工率较高,但实际上直供比例增加,行业集中度提高,大型下游企业吞没大多数利润,这将导致PVC价格即使在需求增加的情况下也难以提振,那么在未来供应大于需求的预期下,PVC价格不容乐观。

      2、烧碱盈利依旧向好,缓冲PVC生产亏损。近期采暖季环保检查严格,环保督查组进驻多各省份,部分下游用碱企业停车,用碱量减少,导致本周中国片碱市场价格成交重心下行,华北地区片碱价格累计下调200-300元/吨。从氯碱平衡的角度看,烧碱利润仍然处于历史高位,盈利丰厚,缓冲PVC生产亏损。预计在电石供应缓解,上游开工率较高,而氯碱一体化综合利润尚可的情况下,PVC价格难有起色。

      3、宏观不确定性因素多,下游需求大概率疲弱。2018年10月25日财政部公布的调整部分产品出口退税率的政策能否真正拉动PVC出口需求,还得看国际经济形势发展。如果全球经济不景气,需求低迷,加之我国PVC粉价格在国际市场本就不占有优势。其次,从PVC下游出口量最大的地板来看,我国PVC地板60%左右出口到美国,美国目前对中国PVC地板征收10%的关税,到2019年将提升至25%,如果美国对中国PVC地板征收25%的关税落地,将影响到PVC地板的出口进度。中美贸易战给中国经济增加了很多不确定性因素,并且最近油价暴跌,全球股市不振,市场情绪悲观,我们认为PVC下游需求大概率萎靡。

      综上所述,当前最后一波检修高峰期已基本结束,PVC供应预计增加,而需求疲弱,PVC价格不容乐观。虽然近期烧碱价格重心下移,但综合盈利仍然较为丰厚,填补PVC亏损。而近期原油暴跌带动整个化工板块集体走弱,结合PVC基本面来看,PVC期货价格未来呈现下跌走势,在6000下方寻求支撑点。

      重要数据

      1)11月19日国内PVC报价6550元/吨,11月23日国内PVC报价6470元/吨,整体跌幅1.22%,期货方面主力合约11月19日收盘价6485,11月23日期货收盘价6330,周跌幅2.39%。

      2)截止11月21日,CFR中国涨10美元/吨至859-863美元/吨,CFR东南亚涨10美元/吨至855-860美元/吨,CFR印度涨5美元/吨至910-912美元/吨。印度市场随着屠妖节结束,需求开始好转。

      3)截止11月16日,华东及华南市场样本库存14.82万吨,环比减持平,同比减19.56%。

      4)截止11月23日,PVC整体开工83.84%,环比下降0.15%;其中电石法PVC开工率83%,环比下降0.88%;乙烯法PVC开工率89.04%,环比提升3.92%。

      5)聚氯乙烯10月产量为163.8万吨,环比0.22%,同比增长3.35%。10月国内电石产量为235万吨,同比增长14.7%,累计产量同比增长3.4%。 2018年10月份中国烧碱折百产量为289.8万吨,同比增长6.4%。2018年1-10月份中国烧碱折百产量累计为为2798.9万吨,同比增长1.6%。

      6

     ?。?月份PVC出口3.7万吨,环比减少19.57%,同比增加5.11%;PVC9月进口量为6.1万吨,环比增加1.67%,同比减少27.81%。

      交易策略

      关注:原油价格走势、房地产调控政策,以及上游装置的运行情况,电石供应,天气、运输、环保、宏观等因素。

      风险:PVC检修产能未能如预期减少,供应紧缩;烧碱市场盈利无法弥补PVC亏损,导致PVC降负荷;环保力度加大,导致供给大幅收缩;房地产超预期,拉动下游消费;冬季极端恶劣天气阻碍PVC正常运输,导致PVC供应短缺;原油价格走低带动整个化工板块走弱。

      策略:逢高沽空。

      关注支撑压力:7200/5600。

      沥青:油价延续大幅下跌,沥青价格进一步探底

      本期观点

      全国沥青均价为3701元/吨,环比下跌88元/吨(-2.33%),主力期货1812周内均价3031.2元,环比下跌265元(-8.05%)。本国际油价再度下跌,WTI结算价均价下降3.14美元至53.82美元,布伦特结算价均价下降4.18美元至62.84美元。

      油价保持较大跌幅,沥青成本端塌陷。过去的一周,国际油价仍呈现整体下跌趋势,布油跌幅超4美元。油价巨大跌幅导致沥青生产成本端支撑塌陷,利润空间一直处于高位。本周马瑞油成本价环比上周下降160元/吨,沥青生产利润则仍保持在500元/吨左右,近两周沥青生产综合利润达到全年最高。延续上周观点,利润的驱使下,即使在需求季节性下降的情况下,产量易相对过剩??獯娴睦刍约安炕繁鹊拇蠓黾佣伎梢钥闯?,产量高于正常增幅。在未来全国道路施工刚性需求结尾,进入冬储需求期之时,沥青价格仍可能将至更低位以满足冬储贸易商心理价位。

      需求端表现平平,观望情绪较浓。本周全国社会库存率持续上升,多周以来,库存率不断上升,已形成累库趋势。累库原因主要是,刚性需求表现平平,冬储贸易商仍然处于观望态势。本周供应端货源较为充足,北方供给南移,以致南方地区也出现了不同程度价格下滑。以华南地区降价最为显著,降幅为200-300元/吨。南方地区需求气温仍在10摄氏度以上,施工期仍能持续一段时间。但是因为油价降幅过大,加大下游需求观望心态,华东华南地区多有优惠成交。未来,在沥青供应小幅过剩,以及成本端支撑持续减弱的情况下,沥青价格仍有较大的跌幅空间。

      总体而言,沥青主力期货合约1812,临近交割月,但是基差较大,预计现货价格仍将出现较大下滑。

      基差:本周沥青平均基差495.6元。

      开工率:全国生产沥青开工率较上周下降2.10个百分点至38.80%,华南地区下降1.20百分点至43.00%,长三角地区下降1.6个百分点至43.50%。山东地区主要炼厂开工率稳定在49%。

      产量:最新公布的10月份石油沥青产量数据显示,全国422.1万吨,环比增加3.07%。

      库存:本周全国社会库存率较上周上升1.28个百分点至36.17%。去年同期库存率为30.08%。

      价差:本周美元兑人民币平均汇率在6.93左右?;で?韩国进口价差在(-567,-289),华南沥青-新加坡进口价差在(-418,-165)。

      交易策略

      适当做空合约1812。

      风险:原油价格回涨,对沥青价格支撑增强

      黑色建材:钢厂持续垒库,钢价维持弱势

      本期观点

      钢厂持续垒库,钢价维持弱势。本周螺纹钢产量回落,环比减少1.27%,同比增长12.7%;其中,长流程产量环比减少0.95%,短流程环比减少3.19%。钢价下跌压缩利润,高成本端的短流程钢首当其冲,本周亏损扩大,减产明显。需求方面,本周中游需求连续五周下滑,终端需求连续四周减少,且边际恶化,需求环比减少2.7%??杉?,本周呈现供需两弱,而需求更弱。从库存来看,本周钢厂连续三周垒库,自4月中旬以来首次超过去年同期,同比增长6.7%,社会库存去化环比放缓,总库存(钢厂+社会)同比降幅收窄至-3.1%。当前螺纹钢主要矛盾集中在钢厂和贸易商之间的冬储博弈。据了解去年华东冬储价格为3800-3900元/吨,在当前供需恶化的情况下,贸易商冬储心理价位将比去年低,即现货价格仍有下跌空间。本周现货跌幅继续大于期货,延续我们的预期。在此我们维持观点:短期在垒库忧虑下,预计螺纹现货继续偏弱运行,而Rb1901和Rb1905深度贴水,可能会吸引部分买保盘进场,因此后期跌势或仍不及现货,Rb1901的贴水修复以现货向期货靠拢的形式完成。

      高炉限产港存上升,铁矿紧平衡松动。采暖季各地限产逐步展开,本周唐山高炉产能利用率继续走低,全国高炉产能利用率也重新回落。本周铁矿石港口库存止跌小幅回升,我们上周关于铁矿石紧平衡可能松动的预期得到兑现。同比来看,在钢厂环保改造取得一定成效和严禁一刀切的政策导向下,目前限产力度显著弱于去年同期。我们认为,随着钢价下跌利润压缩,钢厂打压上游原材料的动机增强,短期铁矿石价格存在下行压力,但在边际成本支撑下,预计下行空间有限。

      需求接近记录高位,玻璃跌势如期放缓。本周玻璃价格稳中有涨,跌势如期放缓,厂家出货继续改善。数据显示,本周玻璃产量和厂家库存环比继续下降,厂家表观需求延续较大回升,接近去年的历史新高。我们跟踪的样本数据显示本周贸易商利润进一步扩大。我们认为,贸易商利润扩大的驱动力由前期厂家降价让利转向终端需求增长。统计局数据显示,10月房屋竣工环比有所加快,这与玻璃表观需求回升基本同步,从11月以来厂家表观需求大幅上升的情况推断,竣工可能进一步加快,而通常12月是房屋竣工爆发的月份,因此,我们维持观点,短期玻璃现货跌势放缓,Fg1901向上修复贴水。

      重要数据

      本周PB粉港口现货连续第三周小幅下跌,普指跌3.05美元至72.05美元/干吨,近三周港口PB粉现货对普指在平水附近窄幅波动;本周螺纹钢连续四周下跌,跌幅逐周扩大;本周玻璃稳中有涨。

      本周铁矿石现货升水扩大;螺纹钢和玻璃现货升水收窄。螺纹钢广州对沈阳升水继续扩大,北材南下空间维持开启。

      &lt

      吨钢毛利>本周测算现货螺纹与热卷生产毛利分别为377元/吨(毛利率10.4%)和57元/吨(毛利率1.6%),分别较上周减少92元/吨和增加58元/吨,去年同期生产利润分别为1377元/吨(毛利率47.9%)和1287元/吨(毛利率44%);Rb1901盘面生产利润减少49元/吨至577元/吨,盘面毛利率减少0.3个百分点至18.9%;去年同期盘面利润961元/吨,利润率33.5%。

      交易策略

     ?。?)短期螺纹现货维持弱势,铁矿石紧平衡有所松动,但480元/吨的边际成本支撑仍在,如果短时间内螺纹钢能够完成风险释放价格企稳,那么预计铁矿石仍有做多机会。(2)Fg1901择机做多。

      玉米粕类:玉米集中上量临近,价格呈窄幅震荡走势;市场静待G20会议达成协议,蛋白粕价格维持弱势整理

      本期观点

      1)东北产区农户惜售情绪依旧,加之近期雨雪天气影响,不利于新粮脱粒烘干,市场有效上量困难,价格小幅提涨。预计11月下旬至12月,基层将出现集中售粮情况,届时供应压力不容忽视,加之拍卖粮陆续出库整体供应格局将偏宽松?;钡厍局艿交趿坑兴嵘?,但深加工整体库存仍维持低位,且贸易商惜售心态较强,玉米价格难跌。港口方面,本周北方港口新粮到货量不多,随着上量期临近,贸易商观望情绪增加,价格暂稳;南方港口价格稳定,受猪瘟影响饲料厂采购积极性不高,价格上涨受限。总体来看,十一月新季玉米供应压力不容忽视,价格或将承压回调,长期看玉米震荡偏强大趋势不变。

      2)中美贸易摩擦是影响豆粕期货盘面的重大因素,但目前贸易战利多利空因素并存。此外,周五彭博最新报道称,特朗普接受采访并表示已经为G20期间的领导人会晤做好了准备,他还称“中国希望达成协议,并倍感欣慰”。临近月底中美双方领导人会晤,贸易战消息频出,且忽暖忽冷,市场观望心理增加,且在基本面压力下,买家入市也较谨慎。预计在贸易战没有确定如何解决的前提下,期价将维持震荡偏弱走势。

      3

     ?。┍局芤咔槿晕赐V?,当前非洲猪瘟全国已发病80例,累计扑杀生猪60万头,目前疫情在南方已呈现密集爆发态势,除去疫区以及周边养殖户恐慌出栏导致猪价下跌外,其他部分地区养殖户在短时恐慌出栏导致猪价下跌后,整体出栏积极性有所下降。虽异地低价白条持续冲击主销区市场,但多市区封锁严格,局部供给仍略显紧张,加之部分养殖户对低价有抵触心理,以及市场对疫情的反应已经不如之前激烈,因此本周后期部分地区猪价跌势放缓。

      重要数据

      1)北方港口价格为1860-1890元/吨,较上周持平;广东港口东北玉米价格1980-2000元吨,较上周五持平。山东地区深加工企业玉米主流收购价为1964-2080元/吨,部分较上周五回调10-40元/吨不等。北方港口库存:315.5万吨,较上周增加19.6万吨;广东港口库存:83.4万吨,较上周减少10.3万吨。深加工开机率:73.47%,较上周下降0.7%。

      2)本周豆粕价格延续下跌走势,沿海豆粕价格为3220-3300元/吨,较上周下跌10-30元/吨。本周榨利有所改善,美湾11月船期盘面榨利为-255元/吨,上周同期榨利为-380元/吨,巴西11月榨利为286元/吨,上周同期为84元/吨,目前巴西大豆压榨有利可图?;糠执笮陀统Э式仙现艹制?,本周油厂开机率为48.38%,较上周略降0.61%。沿海主要油厂豆粕库存量为102.76万吨,较上周增加5.21万吨,增幅5.34%,较去年同期增加63.81%。成交方面,本周豆粕成交量维持清淡状态,买家多随用随采,成交量为35.22万吨,略高于上周34.29万吨。持仓方面,由于感恩节原因,持仓报告将于26日发布。菜粕方面,本周菜粕延续下跌走势,沿海进口菜粕报价为2310-2430元/吨,较上周下跌20-60元/吨,本周成交量为10300吨,较上周增加4200吨,增幅68.85%。

      3

     ?。┍局苤砑壅鸬醋叩?,截止本周五全国生猪平均价格指数为12.65元/公斤,较上周下跌0.41元/公斤,较去年同期下跌12.5%。本周国内生猪头均利润48.71元/头,较上周下降46.9%,较去年同期下降79.7%,由于生猪均价下跌,导致盈利下跌较大。猪粮比6.24,较上周环比下跌3%,较去年同期下降20.6%;猪料比4.65,较上周环比下跌2.5%,较去年同期下跌16.2%;

      交易策略

      玉米逢低做多05合约,止损位1940

      豆粕建议观望为主

      白糖:新糖上市,郑糖仍将偏弱运行

      本期观点

      印度全面开榨,产量小幅下滑。本周ICE原糖价格宽幅震荡,价格从之前的12.67美分/磅下跌到12.48美分/磅,跌幅为1.50%。印度糖厂全面开榨,SMA称10月1日至11月15日期间,印度糖产量120万吨,低于去年同期的140万吨,而上月该机构将印度18/19榨季糖产量下调了300万吨。上周二美国农业部预估18/19榨季全球糖产量将下滑月900万吨至1.859亿吨,主要源于巴西甘蔗用于生产更多的乙醇。总的来说,当前市场对印度市场关注加强,但是预期仍未得到确认,后续仍需持续关注。

      市场现抛储传闻,广西确定甘蔗收购价,市场多空博弈。上周主力合约905价格持续向下,周下跌80个点,跌幅1.6%,9-5价差持续收窄?;久胬纯?,由于临近榨季末期,南方库存较低,北方甜菜糖难以对市场形成有效供应,市场传闻有抛储的可能,对市场形成一定的压制。现货方面,产区销区价格均基本保持平稳。广西确定甘蔗收购价490元/吨,高于市场预期,对市场形成一定的支撑。终端需求来看,当前仍处于较弱阶段。预计后市将震荡偏空,操作上建议空头布局,期权策略以卖出虚值看涨为主。

      重要数据

      主要糖加工厂价格在5380-5750元/吨;主要制糖厂价格在5100-5355元/吨;泰国糖进口配额内到港含税价3442元/吨,与郑糖主力价差1505元/吨,配额外到港含税价5427元/吨,与郑糖主力价差为-37元/吨,巴西糖进口配额内到港含税价3460元/吨,与郑糖主力价差1487元/吨,配额外到港含税价5456元/吨,与郑糖主力价差为-65元/吨。

      期权数据:

      上周白糖期权认购成交量宽幅震荡,认沽成交量持续下降。持仓方面,认购持仓量和认沽持仓量均持续增加,P/C持仓比小幅降低,波动率较前值有所下降,当前波动率处于低于历史波动率75%分位数位置。

      交易策略

      预计价格在4900至5050之间震荡,短期建议日内波段交易,中期逢高沽空。

      期权方面建议卖出虚值看涨期权?!?/p>

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