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    快乐十分开奖直播视频:申万宏源:四季度欧元区环比增速或将回升 ——全球经济周报(2018.11.24)

    申万宏源   |   2018-11-25 23:00:22

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    广东十分钟快乐开奖号 www.yuntuid.net 摘要:文:申万宏源宏观 李一民、李华磊、汤莹、秦泰本期投资提示:欧洲今年正值多事之秋,英国脱欧、意大利预算问题、贸易摩擦、右翼与民粹主义等等,不断冲击市场信心。10月底的最新统计…

      文:申万宏源宏观 李一民、李华磊、汤莹、秦泰

      本期投资提示:

      欧洲今年正值多事之秋,英国脱欧、意大利预算问题、贸易摩擦、右翼与民粹主义等等,不断冲击市场信心。10月底的最新统计显示,2018年三季度欧元区实际GDP增长超预期失速,环比增长仅0.2%,同比增长1.7%,不及前值的0.4%与2.1%。

      贸易摩擦风险预计被美国进口增长抵消,经济仍具备持续扩张动力。11月22日欧洲央行10月会议纪要公布,承认欧洲经济前景面临“不确定性和脆弱性”,但总体仍具持续扩张动力,通胀压力也将逐渐上升。美国贸易?;ご吹姆缦?,也可能被美国进口增长所抵消。欧央行将在12月份结束QE,但预计至少在2019年夏天结束前将保持利率不变。

      我们认为,四季度欧元区实际GDP同比增速仍继续下滑,但环比增速可能有所回升。理由如下:

     ?。?)目前欧元区经济增长超预期失速主要归因于贸易条件恶化。2018年三季度欧元区商品贸易顺差同比缩窄33%,前值仅缩窄8%。11月23日德国联邦统计局的统计显示,2018年三季度德国出口环比下降0.9%,进口增长1.3%,证实了贸易恶化正是造成德国三季度经济环比衰退(-0.2%)的主因。德国是欧洲经济增长的火车头,其贸易条件的恶化与欧元区贸易顺差缩窄相互印证。11月德国降至52.20,预计四季度欧元区实际GDP同比增速仍将大概率下探。

     ?。?)欧元指数上行是引致贸易条件恶化的主因。当前市场较多关注欧元兑美元汇率,在美联储加息以及美国经济强劲助推下,从18年初高点1.25贬至当前的1.05。但是,前三季度欧元指数(分为名义有效汇率指数和实际有效汇率指数)却总体呈上涨态势,对出口形成不利冲击。

     ?。?)预计四季度欧元指数回落,出口相应改善。根据BIS的核算方法,欧元指数是欧元区与其贸易伙伴的进出口额加权汇率,发达经济体和新兴市场的贸易与汇率状况均影响欧元指数的走势。18年前三季度,美国加息美元回流,新兴经济体外部风险强化,汇率贬值幅度加大;同时美国贸易?;ど?,非美国家(如中国)边际上增加对欧出口,总体上导致欧元汇率指数上涨。展望四季度,贸易摩擦的因素仍在,但是欧元对日元、澳元、韩元、人民币等双边汇率转为贬值。在此带动下,10月欧元名义有效汇率指数为107.20,较前值小幅回落,预计这一趋势还将延续至年末。

      总体上看,四季度欧元指数回落将边际提振出口,贸易顺差有望扩张,进而带动经济环比增速回升至0.3%-0.4%左右。

      1. 本周主要政经事件

     ?。?)11月20日(周二)42名保守党议员已经确认提交了对英国首相特雷莎?梅的不信任信件。而此前11月19日,英国首相特蕾莎?梅曾表示,目前信函还未达到发起不信任投票的门槛(48封);从目前脱欧形势来看,更换领导人不会使得谈判更容易,反而会导致谈判推迟和脱欧推迟的风险。受此影响,伦敦证交所寻求将债券交易业务转移至意大利以应对英国脱欧。

     ?。?)11月22日,英国首相特雷莎?梅在唐宁街外发表讲话,证实退欧协议文本已经与欧盟达成一致,并声称全面协议“在我们的掌控之中”。当日,英镑兑美元短线大涨,短线突破1.29关口。但随后欧盟称,脱欧协议仍有问题需要解决。英镑兑美元涨势有所回落。欧盟其余27个成员国的代表正在仔细研究这份草案,如果能达成协议,各国元首将于周日峰会举行时在该文件上签字。

      欧盟和英国协议草案显示,英国承诺在货物贸易规则方面与欧盟保持一致;双方计划在2020年7月之前就渔业问题达成新的协议;在2020年7月前尝试评估金融服务法律的等效性;双方将考虑在欧盟药品局、欧洲航空安全局、欧洲化学品管理局方面展开合作。

     ?。?)当地时间11月21日,欧盟委员会发布报告,再次认定意大利2019财年预算草案赤字目标过高。鉴于欧盟启动的“超额赤字程序”,将会引发对意大利的经济制裁。此番欧盟与意大利政府之间的预算分歧将会导致意大利国内的政治分歧。当地时间24日,意大利总理孔特将与欧盟委员会主席容克会面,解释该预算的“稳健性和有效性”。此次谈判可能会引领意大利与欧盟达成妥协。

     ?。?)11月18日,亚太经合组织(APEC)第二十六次领导人非正式会议在没有发表领导人宣言的情况下在巴布亚新几内亚闭幕。APEC会议的官网显示,自1993年起,每届APEC峰会都会发表领导人宣言。在有关世贸组织改革的问题上存在分歧是本次会议没有发表领导人宣言的主要原因。对此,中国表示坚定走开放发展道路,坚定维护多边主义和多边贸易体制。

     ?。?)11月22日WTO发布最新的报告称,20国集团(G20)成员国自今年5月以来,已实施了40项新的贸易措施,覆盖全球贸易规模达到约4810亿美元。这一规模是此前六个月(去年10月至今年5月期间)的六倍,并创下自2012年以来,该组织所监测G20贸易的最高水平。与此同时,G20集团平均每月还实施了近7项贸易自由化措施,如降低进口关税和出口关税,以顺应2012年以来的趋势。这些自由化措施覆盖的贸易规模达2160亿美元,约为上次报告的2.5倍。

      2. 本周重点数据解读

      2.1 日本CPI同比趋势上涨

      根据11月22日日本统计局的数据,10月日本CPI同比上涨1.4%,前值1.2%;核心CPI(剔除新鲜食品)同比上涨1.0%,涨幅与上月持平,连续22个月上升。按照日本统计局的十大耗费指数分类,燃料灯水费(4.4%,前值3.7%)、食品(2.4%,前值1.8%)、文化与娱乐(1.4%,前值1%)成为支撑日本通胀上行的主要因素,住房(-0.2%,前值-0.1%)则为主要拖累。

      具体而言,(1)燃料灯水费的走高主要归因于石油产品涨价的推动,10月日本煤油价格同比上涨25.8%,汽油价格上涨17.8%,电价上涨4.5%,整体能源相关产品的价格同比涨幅达8.9%,成为消费价格指数上涨的主要推手。(2)食品价格上涨主要归因于今夏部分地区长时间大雨、日照不足以及台风等天气因素的冲击,新鲜蔬菜价格上涨20.4%,带动新鲜食品价格上涨10.8%。(3)在日本严重老龄化问题的影响下,日本房地产及租赁市场萎缩,导致住房CPI指数负增长。

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      2.2 美国消费者信心指数小幅回落

      美国11月密歇根大学消费者信心指数、消费者现状指数、消费者预期均有下滑。其中,消费者现状指数为112.30,环比下降0.71%,同比下降1.06%,为9月以来最低值,趋势下滑特征明显;消费者预期指数(97.5)与信心指数(88.1)虽有下滑,但幅度较小,整体来看美国的消费前景仍具备一定韧性,是否已形成下滑趋势需进一步验证。

      相较于美国,欧元区的消费者信心明显悲观。11月欧元区的消费者信心指数(季调)为-3.9,较10月下跌1.2个点,为目前2018年的最低值,延续了2月以来的下滑趋势,反映出欧元区消费者对个人财务状况、宏观经济及就业前景的持续悲观情绪。这与贸易争端升温、欧元区3季度GDP不及预期、PMI指数趋势下滑等因素息息相关。

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      2.3 美欧制造业PMI同比分化

      11月美国Markit制造业PMI初值为55.70,与前值持平,同比上升3.34%。总体上摆脱了18年三季度的阶段回落,转为小幅上行趋势。这表明美国经济短期内仍有向上的增长动能。相较而言,11月欧元区制造业PMI初值仅为52.00,同比下降13.47%。成员国方面,法国制造业PMI初值为51.20,同比下降11.26%;德国制造业PMI初值52.20,同比下降16.48%,均延续了年初以来的下行趋势。18年三季度欧元区环比增加0.2%,同比增长1.7%,鉴于欧元区经济同比增速与制造业PMI高度正相关,预计四季度欧元区经济同比增速回弹的概率不大。

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      3. 资产表现与跨境资金流向

      3.1 主要货币及人民币汇率

      本周美元指数由跌转涨,至11月23日收于96.95,涨幅0.55%(相较于上周五)。(1)发达经济体方面,英镑延续上周跌势(-0.17%),跌幅收窄;新西兰元(-1.51%)、澳元(-1.36%)、日元(-0.11%)、欧元(-0.73%)和加元(-0.66%)等由涨转跌。(2)新兴市场方面,南非兰特领涨新兴市场货币,涨幅2.76%;印度卢比紧随其后,上涨0.88%;墨西哥比索由涨转跌,本周跌幅达1.17%;巴西雷亚尔延续跌幅扩大,为1.46%;其余新兴市场货币,韩元微跌0.18%,人民币兑美元汇率微涨0.1%,泰铢汇率上涨0.01%。

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      3.2 主要经济体股债基金流向

      股票基金方面, 11月21日当周(11月15日-21日),资金流入日本、新兴市场、印度的股票基金,从发达欧洲、美国流出。其中发达欧洲、美国分别净流出24.61、32.10亿美元,日本、新兴市场、印度分别净流入7.9、11.87、1.26亿美元。

      债券基金方面,11月21日当周,债券基金从美国、印度、发达欧洲、日本、新兴市场流出,其中,美国净流出-28.42亿美元,发达欧洲、日本,新兴市场和印度分别净流出40.12、1.73、5.81和0.19亿美元.发达欧洲连续第15周净流出。

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      本周发达经济体股指全面下挫,延续上周跌势。其中,美国股市表现最差,道指本周下挫4.4%、纳斯达克下挫4.3%、标普下挫3.8%;比利时BFX指数跌幅也较大,达到-2.5%;其余发达经济体股市的表现依次为马德里SMSI指数(-1.6%)、巴黎CAC40指数(-1.6%)、法兰克福DAX指数(-1.3%)、意大利ITLMS指数(-1%)、多伦多股票交易所指数(-1%)、澳大利亚普通股指数(-0.5%)、东京日经225指数(-0.2%)等。

      本周新兴市场的股指由涨转跌。其中,上证综指领跌新兴市场股市,跌幅达到-3.7%;墨西哥MXX指数延续上周跌势,跌幅缩窄为-2.8%;其余新兴市场股市表现亦不佳,分别为圣保罗IBOVESPA指数(-2.6%)、印尼雅加达综合指数(-0.1%)、俄罗斯RTS指数(-1.9%)、阿根廷MERV指数(-1.2%)、孟买SENSEX30指数(-1.3%)等。

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      3.3 中国股债基金流向

      EPFR数据显示,11月21日当周(11月15日-21日),中国股票基金净流入0.62亿美元,四周均值净流入12亿美元。截至11月21日收盘,上证指数收于2651.51点,和上周相比上涨0.73%。

      债券基金方面,11月21日当周,中国债券基金有0.21亿美元的资金净流入。四周均值净流入0.06亿美元。10年期国债利率为3.3716%,略低于上周,上周同期为3.4218%。

      南下北上资金方面,本周11月21日,港股通五日买入成交净额平均-1.57亿人民币,累计净买入额达7249.183亿人民币,陆股通五日买入成交净额平均8.13亿人民币,累计净买入额达6163.327亿人民币。

      本周政府CDS上升, 11月21日为71.901,上周11月14日为65.751,和2018年初相比上升44.82%。

      3.4 大类资产与行业板块流向

      11月21日当周(11月15日-21日),资金流入能源板块基金,从货币基金、债券基金、大宗商品板块基金、房地产板块基金流出。其中能源板块基金分别净流入5.96亿美元,货币基金净流出11.21亿美元,债券基金净流出80.85亿美元,大宗商品板块基金净流出4.42亿美元,房地产板块基金净流出4.72亿美元。

      本周NYMEX天然气价格由暴涨转为暴跌,暴跌5.1%。相对地,布伦特原油和WIT原油继续下跌,跌幅较上周缩小,WIT原油下跌2.9%,布伦特原油下跌4.0%。此外,LME3个月锌价格继续上涨3.9%,CBOT玉米上升1.6%, COMEX铜上涨3.6%, NYBOT糖上涨0.2%, NYBOT棉花上涨0.5%,LME铝上涨0.5%,COMEX银上涨3.0%,COMEX黄金上涨1.5%。与此相对,NYBOT咖啡下跌1.8%,LME镍下跌1.2%,CBOT小麦下跌1.0%,CBOT大豆下跌0.1%。

      与上周相比,收到各方面消息的影响,原油价格再度下跌;天然气价格转涨为跌,跌幅明显;有色金属整体回暖;粮食作物和经济作物方面,呈现涨跌互现的格局。

      相关研究:

      1.脱欧陷入无序——全球经济周报(2018.11.18)

      2.如何理解中韩出口增速的背离?三季度货币政策报告有何变化?——宏观经济周报第1期(2018.11)

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